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建筑裝飾行業周報:中央經濟工作會議定調穩增長,看好國際工程和設計公司,估值切換關注園林及裝飾龍頭

本周建筑裝飾指數下跌 0.58%,跑輸滬深 300 1.53 個百分點;子板塊方面,國際工程承包板塊領漲(+1.13%),而城軌建設板塊領跌(-2.40%);主題方面, 國企改革主題漲幅最大(+2.07%), 京津冀一體化主題跌幅最大(-2.86%) 。

 

行業主要動態

 

1)中央經濟工作會議 12 月 18-20 日在北京舉行,會議與建筑相關表述包括:深化供給側結構性改革,推進中國由制造大國向制造強國轉變;實施區域協調發展戰略,高起點、高質量編制好雄安新區規劃,圍繞“一帶一路”建設,以投資帶動貿易、產業發展,引導特色小鎮健康發展;加快建立租購并舉的住房制度,發展住房租賃市場特別是長期租賃;加快推進生態文明建設。

 

2) 國資委副秘書長彭華崗 12 月 15 日在國務院政策例行吹風會上稱,第三批混改試點名單已經確定,一共 31 家,其中中央企業子企業是 10 家,地方國有企業 21 家,重點領域混合所有制改革試點正在逐步有序推進。

 

3) 12 月 22 日,銀監會發布《中國銀監會關于規范銀信類業務的通知》,要求加強銀信通道業務監管,不得將信托資金違規投向房地產、地方政府融資平臺、股票市場、產能過剩等限制或禁止領域。

 

行業觀點

 

從近日中央經濟工作會議全文來看, 18 年經濟工作的重點將是:穩增長、結構升級與防控風險。在“穩增長”的政策要求下,考慮到房地產投資將繼續溫和向下,我們傾向認為 18 年基建仍將保持穩健增長。同時從會議表態以及 22 日銀監會發文來看, 明年的政策組合將以穩貨幣、寬財政、緊金融為基調。結合本周美國減稅法案正式通過,在經濟復蘇背景下若明年稅改刺激通脹回升, 18年有望繼續漸進式加息。在美歐等主要經濟體貨幣政策正常化的影響下,預計國內市場利率中樞也將逐步上移, 建筑板塊整體估值仍將受利率因素制約。主題層面,中央經濟會議涉及一帶一路、生態園林、全裝修、裝配式建筑等;而在公司層面,仍建議關注三條主線:

 

1) 利率高位震蕩看好國際工程和設計公司。 在減稅加息的大背景下,資金或流向美歐等主要經濟體, 國際工程訂單有望得到提升, 同時美元等外匯升值有望緩解海外公司的匯兌損失壓力,整體利好國際工程公司,建議關注中材國際(受益兩材合并落地,本周中國建材豁免要約收購獲批持有公司 39.70%股份)、北方國際、勘設股份等。

 

2)政策邊際改善及估值切換利好生態園林公司。 前期園林板塊受強監管政策影響調整幅度較大,而近期由于政策邊際改善板塊逐步企穩回升,本周銀監會通知表述為不得“ 違規” 投向,而非禁止參與,重在“ 規范” 。預計在“ 美麗中國” 建設及央企 PPP 管控的雙重背景下,以民營企業占主導的生態園林板塊有望迎來長期利好,同時民營 PPP 龍頭公司訂單維持高增速,看好年末估值切換行情,建議關注東方園林、鐵漢生態、龍元建設、東珠景觀等。

 

3) 租購并舉、 長租公寓主題利好裝飾公司。 裝飾行業經過近年調整,行業景氣度有所回升,目前板塊整體處于低估值、低持倉的情況, 17 年長租公寓政策的提出有望加速推進行業標準化及規模效應,公裝行業或出現結構性復蘇,同時伴隨互聯網家裝的逐步興起,裝飾龍頭公司有望持續受益,建議關注金螳螂、東易日盛等。

 

此外,第三批混改試點名單即將公布,基建或受益于國改風起,建議關注建筑央企及地方國企龍頭;制造業升級主題下,建議關注裝配式建筑公司,如杭蕭鋼構等。

 

重點公司推薦邏輯

 

1) 中材國際: 公司發展戰略明確,“ 兩材” 重組后協同效應有望逐步體現, 業務多元化發展,環保板塊貢獻增加, 資產減值損失減少和匯兌損失有效控制,股權激勵綁定核心員工利益。

 

2)東方園林: 前三季度凈利潤、 收入持續高速增長,新簽訂單充足, PPP 項目優質,第二期員工持股計劃完成,我們看好公司未來發展。

 

3)鐵漢生態: 公司三季度訂單飽滿且執行順利,凈利潤略高預期, PPP 項目規范性高,積極布局特色小鎮,第二期員工持股計劃完成,我們仍然看好公司未來發展。

 

4) 金螳螂: 公司第三季度新增合并金螳螂·家 17 家,年底預計達到 134 家,其盈利能力也不斷提高,靜待未來為公司利潤帶來正貢獻,且 PPP、特色小鎮項目預計會成為新的增長點,我們看好公司未來發展。

 

5) 東易日盛: 家裝龍頭公司,營收增速呈提升態勢。公司前三季度累積實現營業收入 23.8 億元,較去年同期提升 28.55%。公司新簽亮眼,未來收入有所保障。互聯網家裝模式不斷完善,未來業績值得期待。因此,我們看好公司未來的發展。

 
 
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